智财资本
（右一位陈敏兰 左一位胡一帆 摄 / 张伟泽）
21 世纪经济报道记者 张伟泽 香港报道
1 月 20 日，瑞银财富管理亚太区首席投资总监陈敏兰在记者会上对 21 世纪经济报道记者表示，中国科技板块的平均盈利增速预计将从过去数年的 -3% 跃升至未来的 +25%，这将是支撑 A 股市场持续向好的关键所在。
陈敏兰指出，在技术升级和人工智能（AI）普及的浪潮下，投资者在选择标的时需要更具选择性。具体来看，陈敏兰建议关注深度整合 AI 的互联网平台、技术本土化龙头企业以及在自动化和智慧办公领域取得进展的公司。除了科技主线，她认为医疗健康领域也值得关注，中国在生命科学领域正快速崛起，2025 年上半年全球三分之一的大型制药企业药品授权交易由中国企业达成。此外智财资本，电力设备、新消费以及在低利率环境下具备吸引力的高股息金融股，也应在中资股投资组合中占有一席之地。
从资本市场的角度，陈敏兰观察到中国政府正致力于打造一个 " 持续、有序的牛市 "，并将其视为一项政策目标。她认为，强大的资本市场对于推动国家创新至关重要，因为银行体系难以有效支持缺乏现金流或有形资产的初创企业，而资本市场则青睐长期成长故事。在此背景下，规模庞大的国内超额储蓄，在房地产投资回报预期下降的情况下，有望被逐步引导至股市。
陈敏兰指出，目前已经开始看到一些迹象，比如政府甚至已着手规范融资融券业务。中国家庭的存款仍在寻求稳健收益，由于利率处于低位，存款流向固定收益基金的规模仍在增长，但股市正变得更具吸引力。她表示，已看到存款开始少量流入股市的初步迹象，但规模并不大，与中国以往牛市时期相比仍有较大差距。
从宏观经济层面，瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆表示，中国最新公布的经济数据再次超出市场预期。她指出，2025 年中国经济的亮点在于消费端保持相对稳定，投资端则表现突出，特别是工业产出大幅超出预期，这主要源于 AI 相关投资及生产力相关投资的拉动。同时，2025 年中国净出口额创下 1.2 万亿美元的历史新高，在关税环境极为严峻的背景下，出口总额仍增长 5.5%。
胡一帆分析称，中国对非美国家的出口贡献尤为突出，出口已成为 GDP 增长的主要驱动力之一。2025 年出口对 GDP 增长的贡献率接近 33%，相较 2024 年的 30% 进一步提升。展望 2026 年，胡一帆预计基于 2025 年 5.5% 的高基数，今年出口预计将实现低个位数增长。
在经济增长目标方面，胡一帆预计 2026 年中国 GDP 增长率将在 4.5% 至 5% 之间，且存在上行空间。她指出，消费增速仍将维持在 3% 左右，投资则有望从 2025 年的负增长中复苏。预计房地产投资今年降幅将收窄。
胡一帆强调，今年是 " 十五五 " 规划的开局之年，政府仍将聚焦生产力增长，尤其鼓励 AI 相关领域的投资，支持产业升级与技术创新。制造业和基础设施投资仍将保持相对韧性，尤其是与 AI 相关的公共物流基础设施，仍将是政府重点支持的领域。
对于内需前景，胡一帆表示，消费预计将保持相对稳定。当前政策重点明显偏向供给侧，政府投资正更多集中于资本密集型产业与 AI 基础设施等领域，核心目标在于激发经济活力、培育新的生产力增长点。例如，2025 年补贴主要投向电动汽车、电子产品等产业领域，这类措施仍以支持相关产业发展为导向，并非直接刺激消费。
在政策层面，胡一帆预计整体仍将保持支持性和响应性。货币政策方面，预计年底可能会有 50 个基点的存款准备金率下调，同时降息 20 至 30 个基点；财政方面，除了贸易补贴等供给侧支持政策外，政府如今也会兼顾民生领域，重点关注养老、托育以及面向普通民众的医疗健康保障。
胡一帆补充称智财资本，人民币的稳步升值趋势也为投资中国市场提供了有力支撑。她预计，在美元走弱的背景下，人民币兑美元汇率在年底有望达到 6.8，未来几年人民币也将逐步升值。这一趋势将为投资者投资中国市场提供有力支撑，增强市场信心。
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